代码 名称 行业 流通市值 ０７ＥＰＳ ０８ＥＰＳ ０９ＥＰＳ（元） ０７ＰＥ ０８ＰＥ
（亿元） （元） （元）
６０１３９８ 工商银行 金融 ７４０ ０．２４ ０．３８ ０．４７ ２５ １６
６０００３６ 招商银行 金融 ２３３０ １．０４ １．５４ １．９３ ３１ ２１
６０１１６６ 兴业银行 金融 １４６５ １．７２ ２．３８ ３．０５ ２１ １５
６００３３２ 广州药业 医药 ２０ ０．４１ ０．４９ ０．６２ ２９ ２５
０００５２２ 白云山Ａ 医药 ３１ ０．３１ ０．４５ ０．５４ ３５ ２４
６００５１１ 国药股份 医药 ４５ １．０２ １．４５ １．７８ ５７ ４０
６００２１６ 浙江医药 医药 ５９ ０．１８ １．４３ １．５７ １１１ １４
０００８９５ 双汇发展 食品饮料 １１０ ０．９３ １．２１ １．５３ ４０ ３１
０００７２９ 燕京啤酒 食品饮料 ８７ ０．３７ ０．５２ ０．５６ ４８ ３５
０００９１１ 南宁糖业 食品饮料 ２４ ０．４５ ０．８０ １．１０ ４３ ２４
６００１３８ 中青旅 旅游 ６９ ０．５１ ０．７５ ０．９３ ５３ ３６
６０１１１１ 中国国航 交通运输 ２７２ ０．３２ ０．６４ ０．７９ ５２ ２６
６０００２９ 南方航空 交通运输 １４８ ０．５１ １．１４ １．３９ ２９ １３
６０１９１９ 中国远洋 交通运输 ３３２ １．７１ ２．０３ ２．１５ １６ １３
６００９６６ 博汇纸业 造纸 ４６ ０．６３ １．０２ １．２３ ３３ ２１ 代码 名称 行业 流通市值 ０７ＥＰＳ ０８ＥＰＳ ０９ＥＰＳ（元） ０７ＰＥ ０８ＰＥ
（亿元） （元） （元）
６００１５０ 中国船舶 机械 １６４ ４．４０ ６．７５ ９．８３ ２８ １８
６０００２８ 中国石化 石油化工 １０３１ ０．７６ １．０３ １．１０ １６ １２
６００５２７ 江南高纤 石油化工 ２３ ０．３５ ０．５２ ０．７３ ３３ ２２
０００６３５ 英力特 石油化工 ２７ ０．７１ １．３８ １．７６ ３６ １８
６００５９６ 新安股份 石油化工 １３４ １．７２ ３．４５ ３．６６ ３９ ２０
６０１６６６ 平煤天安 煤炭 １８８ １．１８ １．６０ １．８２ ３６ ２７
６０１０８８ 中国神华 煤炭 ７２０ ０．９９ １．２７ １．６３ ４０ ３１
６００００５ 武钢股份 钢铁 ４４５ ０．８１ １．２９ １．５２ １８ １１
６００００１ 邯郸钢铁 钢铁 １９０ ０．４９ ０．８９ ０．９９ １６ ９
０００００２ 万科Ａ 房地产 １５０６ ０．７０ １．２４ １．９５ ３６ ２１
６００２８９ 亿阳信通 ＩＴ ２７ ０．４３ ０．５８ ０．７１ ３８ ２８
００２１０６ 莱宝高科 电子元器件 ３８ ０．９０ １．３４ １．７８ ３５ ２４
０００６５１ 格力电器 家电 ２４０ １．２５ １．６２ ２．１０ ３６ ２８
０００３３８ 潍柴动力 汽车 １１２ ３．５１ ４．２１ ４．５１ １８ １５
０００４００ 许继电气 电力设备 ６９ ０．３１ ０．６３ ０．７８ ８５ ４２ 调整后的２季度长城３０股票池
□长城证券研究所
高凌智 但朝阳 张勇
基于宏观经济数据、调控政策、一季报业绩、全球次贷风波等不确定因素的逐步明朗，二季度A股市场有望在探底后迎来阶段性反弹。但是长期而言，经济景气趋势仍需要进一步观察，全流通背景下的估值博弈仍未结束，下半年A股市场走势仍然不容乐观。因此，在二季度仍有必要保持一定的谨慎，避免过高的股票仓位配比。
行业：重两头 轻中间
我们认为，高通胀背景下的经济放缓与全流通背景下的估值博弈，是去年四季度以来A股持续大幅下跌的两大主要诱因。尽管在08年度策略报告中，我们指出08年A股面临经济、业绩与估值多方面的不确定性，并下调了对于业绩增长和估值目标的预期，但目前市场基本面的悲观程度仍然超出此前的预期。在震荡行情中，波段操作的理论性要大于实际性，因此“仓位控制、保留适量现金”仍然是我们二季度持续坚持的重要投资前提。
综合分析当前市场运行环境、调控政策、估值水平、业绩波动因素后，我们认为，不确定性依然形成投资困扰，自下而上地寻找确定性成长股是二季度的投资主线。高通胀将影响A股上市公司投资价值的变动，因此在行业配置方面，建议“重两头、轻中间”；在A股估值体系下移的情况下，国际估值比较将再次体现出意义。目前A股估值溢价较低的行业包括：原材料（煤炭、钢铁）、工业（机械、交通运输）、非日常消费品（汽车）、金融（银行）、公用事业（电力）。
我们二季度资产配置的主线如下，核心配置：消费类（高端食品饮料、医药、商业、旅游传媒）行业是确定性成长的首选，仍然应该作为投资的核心配置。阶段性配置：煤炭（尤其是焦煤）、造纸、钢铁、银行。主题投资：通胀（农业、农化工）、人民币升值（航空）、奥运（北京消费）、创投、股指期货（大盘蓝筹，参股期货概念）。并建议在市场下跌时加大医药、焦煤、旅游传媒、农化工、金融行业的配置比重。在蓝筹股配置方面，首先需要考虑各种潜在风险，注重估值的安全边际。
消费股是核心配置
自1月18日建立2008年度长城30股票池至3月底，长城30指数累计涨幅为-23.1%，同期沪深300指数涨幅为-27.6%，上证综指涨幅为-30.9%，长城30指数在一季度战胜大盘，但战胜幅度有限，未能避免负收益。包括3月初调入、调出的2只股票后，长城30股票池总共32只股票中有21只跑赢同期的上证综指，战胜大盘的比例为66%。长城30股票池战胜大盘主要得益于行业配置上向医药、食品饮料、旅游、家电等消费类行业，以及向造纸、机械、化工、IT、电力设备等确定性增长行业的大幅倾斜，符合一季度的市场运行与板块轮动特征。而战胜幅度有限归咎于银行、航空、石化、机械等行业大盘蓝筹股配置比重较高，拖累了整体表现。
按照前述分析，二季度市场存在发动阶段性行情的机会，但全年来看仍不容乐观。考虑高通胀、紧缩调控、外围经济放缓下的出口减缓等将成为二季度经济环境的主要特征，我们认为二季度的资产配置在合理控制仓位的基础上，仍应坚持将抵御通胀与经济周期的消费类行业（医药、高端食品饮料、商业、旅游）作为核心配置，同时加大对受益于商品价格上涨趋势的部分原材料行业（煤炭、农化工）以及高景气行业（造纸、水泥）的配置比例，关注银行、钢铁等大市值行业的阶段性机会，并适当关注人民币升值（航空）、奥运（北京消费）、创投，股指期货（大蓝筹与参股期货概念）等投资主题。减少受宏观调控、出口放缓、通胀等影响较大的部分周期性行业（机械、汽车等）的配置。
基于上述配置思路，在一季度长城30股票池基础上，我们调出2只机械股（昆明机床、安徽合力），调入2只化工股（英力特、新安股份）。
