2008年年初以来，由于美国金融市场和房地产市场的持续低迷，大量以保值为目的的基金疯狂涌入商品市场，LME金属持仓被推至天量，铜、铝、锡、黄金的历史高点均被改写。
但是进入到第二季度后，LME金属持仓量开始急剧下降，这暗示着资金在逐步退出金属市场。而美国在经过连续7次降息后，联邦基金利率目前已低至2%，余下的降息空间已十分有限，美元的阶段性底部有望出现，这对商品市场来说是一个较大的负面因素。预计二季度金属价格走势将整体偏弱。
当然，鉴于目前全球通胀压力较大，而相应的实际利率水平偏低、全球流动性过剩有进一步加大趋势，金属价格下调的空间也是有限的。
铜：中国买盘不旺束缚铜价
2008年以来，伦铜受供应中断、美元贬值、库存减少、资金涌入以及对新兴市场旺盛需求的良好预期等因素的推动，已经三次冲上8800美元的历史高位，并创下了8889.5美元/吨的历史新高。但是2008年全球精铜消费的疲软也是有目共睹的，即使在3月以后进入传统的铜消费旺季，全球最大的精铜消费国——中国也依然呈现旺季不旺的迹象。
中国海关总署最新的统计数据显示，中国3月份精铜进口同比下降37.7%至126421吨，第一季度同比下滑了19.10%至390735吨。进口量的下滑除了因中国持续的紧缩政策造成了企业资金面的紧张外，也反映了国内买家不愿为高铜价埋单的心理，同时国内产量的增加也缓解了供应压力。国家统计局公布的数据显示，中国3月铜产量为306000吨，较去年同期增长31%；第一季度总产量同比增长15%至837000吨。
ICSG在最新报告中预计，今年全球精铜市场将出现盈余85000吨，而2007年为短缺40000吨。这主要是因为今年中国显性精炼铜使用量大幅减少，且美国需求下降，预计全球铜使用量增长约2%，低于2007年6.4%的增速。
虽然目前LME铜库存只余109650吨，但较3月末的112500吨变化不大，且注销仓单已从年初的3万余吨下降至目前的11900吨，显示库存下降空间已相当有限。而供应中断虽然短期内有可能支撑铜价走强，但是中长期来看，市场主要还是要看需求带来的影响。
我们认为，随着5月后铜消费旺季过后，基金多头的逼仓风险会越来越大，市场对铜市的注意力将重新回到需求上，铜市的高位振荡格局有望被打破，7000～8000美元或许是下一个振荡区间。
铝：成本推动 高位运行
一季度，电荒导致国内不断出现的减产、能源价格的持续走高、投机资金的流入以及铜价的强劲上扬，促成了铝价的大幅上扬。但进入4月后，由于美元反弹和LME铝库存大增的压力，铝价回落到3000美元以下。
海关数据显示，一季度中国铝和铝合金的净出口总计80600吨，高于去年同期的51600吨。铝制品的净出口也从244000吨同比增长至298000吨。对那些希望今年中国转变成为铝净进口国的投资者来说，这并不是一个好消息。
中国有色金属工业协会最新公布的资料显示，3月份中国电解铝产量104.4万吨，环比增加4%，在经历了两个月产量出现环比下降之后开始有所回升，说明因电力设施故障及电煤供应紧张引起的电力短缺导致的停产、减产已经开始陆续恢复。
短期来看，铝价由于过剩压力将会有所回落，长期来看，人民币升值以及氧化铝、电力等能源成本的不断上升，铝价的长期波动区间将会不断上移，只有拥有较高氧化铝长单或者拥有自备电厂的公司才能降低生产成本，享受成本优势带来的收益。
锌：旺季不旺 新低可期
锌在基本金属中，有着最为疲弱的基本面。ILZSG表示，2008年全球锌市场将有21.5万吨的供给过剩。ILZSG预计，2008年全球精锌产出将增加6.4%至1206万吨，最大的增幅将来自中国和印度。ILZSG还预测，全球今年锌的需求将增加5.2%至1185万吨，主要增长来自亚洲。目前LME库存已经达到126450吨，较年初的88475增加近50%，而沪锌库存也已由年初的54404吨增至目前的7万吨，两地库存在经历连续的增加后已达到20万吨，库存压力十分明显。
目前还属于锌的消费旺季，然而锌价并未在有色龙头铜的带领下在价格上有所表现，随着本轮旺季的结束，美元反弹以及伦铜可能在5月开始展开调整给整个金属市场带来压力，预计锌价仍将震荡走低，区间不断下移，后市有望创出2007年以来的新低。
铅：供过于求 价格回落
受中国雪灾和电力短缺等因素影响，LME铅价在今年前二个月出现较大的涨幅，最高上涨至3482美元。但随着3月以后LME铅库存增加和美元的回暖，铅价开始回落。
中国国内需求旺盛，加上不利的关税政策，预期将成为持续限制精铅出口的主要因素。ILZSG预测今年中国的精炼铅净出口量将下滑11%。尽管如此，国际上的铅供需仍处于过剩状态。ILZSG预测，2008年全球精炼铅需求量将增长3.9%至857万吨，而2008年全球精炼铅产量预计增加4.3%至860万吨。2008年全球精炼铅供应将超过需求26000吨。
镍：供应增加 压制镍价
CRU最新数据显示，2008年一季度全球原生镍产量为37.4万吨，同比仅增加4.8%，增长的部分主要来自加拿大和中国，中国的产量为5.66万吨。2月27日发生在哥伦比亚Cerro Matoso镍矿的罢工事件一直持续了一个月，罢工导致该矿镍损失量达到4000吨。一季度全球原生镍消费量为37.1万吨，同比增长0.8%，一季度全球镍供应过剩约3000吨。
有分析师认为，镍价预计将从今年三季度开始回落。二季度由于是不锈钢生产旺季，镍价将处于上涨态势。需求的增加将可能推高镍价，但二季度之后，镍价将逐步回落。长期来看，在2009~2010年之间，镍价将回落至18000-25000美元/吨，2011年以后将跌至12000-15000美元/吨。焦炭价格的上涨、全球不锈钢供应过剩以及含镍生铁产量的增加，都导致镍供应量的增加，从而限制镍价再度飙升。
黄金：基金退场 继续回调
在美元短期强劲反弹以及投资者对后市美元汇率可能发生反转的预期下，近期黄金价格出现大幅调整。另外，资金的撤离也让黄金市场雪上添霜。随着美元的走强以及美国股市的反弹，美国金融资产的回报率将逐渐高于黄金市场所能带来的回报率，资金撤出黄金市场的冲动将越来越强烈。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新报告称，基金在黄金期货上的多单减少1045手，空单增持3309手，净多单下滑4354手至167623手，全球最大的黄金ETF基金（Street Tracks Gold Shares）也在不断抛出持有的黄金头寸。
与此同时，黄金和原油维系多年的同向走势也在近期被打破。这主要是由于OPEC的谨慎产出政策可能继续使全球原油供应偏紧，而全球的原油需求仍然旺盛，因此石油仍能维持在高位。相反，黄金价格的高涨更多的是受益于美元贬值带来的避险需求，黄金市场的供需面没有太大的变化。因此，一旦美元回升，黄金市场将备感压力，预计二季度黄金将继续回调。
但长期来看，供应面的趋紧、货币因素与对通货膨胀的担忧、官方黄金储备潜在的巨大需求、地缘政治因素的不稳定等多重因素，仍将支撑未来金价高位振荡，甚至创造新高。
稀土：南北整合 长期看好
全国仅次于包头市的第二大稀土资源基地——四川冕宁县牦牛坪稀土矿的停产整顿已整整持续了一年。目前的消息是江西铜业和中国五矿强强联手，对该地区的控制权势在必得，一旦江铜与五矿控制四川冕宁稀土矿山，我国稀土行业未来的布局将成为：“江铜和五矿控制我国中部稀土和小部分北方稀土矿”＋“包钢稀土控制我国大部分北方稀土矿”的局面。届时，我国稀土行业的混乱局面将得到根治。从这个角度来看，江铜和五矿能控制四川冕宁稀土矿山，对整个行业来说具有重大意义。
同时，行业龙头包钢稀土（600111）正在实施系列经营措施加强和巩固公司的行业定价权。据了解，公司今年将把易货贸易条件进一步趋紧为：“提供100吨的稀土精矿，客户必须返还6吨的氧化钕或者氧化镨钕”。一旦实施该种销售策略，公司将控制到全国镨钕市场超过60%的产量，从而使公司加大对稀土精矿价格和氧化钕价格的控制，行业定价权由此得到进一步提升。公司还计划筹建“国家稀土战略储备”和控制各类稀土产品销售的“原料公司”。一旦成行，公司有望对整个稀土产品市场形成绝对控制。此外，包钢稀土正在加紧实施对整个西北地区稀土企业的整合。
随着南北稀土矿整合的深入，我国稀土行业的供给将得到有效控制，而与此同时，稀土下游应用领域的不断拓展使得各类稀土氧化物的需求不断上升。在供应趋紧而需求增长的情况下，17种稀土元素的价格都有着很大的想象空间。（彭波、肖征）
大宗金属和黄金价格2008年以来表现一览表
资料来源：平安证券整理 单位：美元/吨、美元/盎司、吨
０７年底价格 ０８年４月３０日价格 同比 ０７年底库存 ０８年４月３０日库存 同比
铜 ６６７５ ８５５０ ２８．０９％ １９７，４５０ １１０，５２５ －８６，９２５
铝 ２４０７ ２９６５ ２３．１８％ ９３０，０２５ １，０４０，６７５ １１０，６５０
铅 ２５５０ ２７２５ ６．８６％ ４５，４７５ ５６，３５０ １０，８７５
锌 ２３７０ ２２５５ －４．８５％ ８９，１５０ １２６，４５０ ３７，３００
锡 １６４２５ ２３８００ ４４．９０％ １２，１００ ７，８０５ －４，２９５
镍 ２６３００ ２８７２０ ９．２０％ ４７，９４６ ５１，４６２ ３，５１６
黄金 ８３７ ９２３ １０．２７％
