□西部证券 韩实

　　

　　从本轮反弹行情的进程来看，基金自一季度大幅减仓后，虽然在4月份有增仓举动，但其增仓规模和建仓周期还略显不够，尤其是在印花税下调后，基金的增仓速度并没有明显加快，在大盘快速反弹过程中，基金传统持仓品种还出现了明显减持，反映出基金目前仍处于仓位的结构性调整中，基金的建仓周期仍需要一段时间来逐步完成。由此判断，本轮反弹行情初期的主导力量更多来自于场外游资，而短期内市场热点的频繁转换很难支持大盘走出持续反弹走势。只有在充分消化短线获利盘后，为中长线资金创造进场良机，才能聚集新的做多力量。

　　市场已经步入全流通时代，原有的估值体系被打破，而市场也需要重新建立新的估值体系，随着年报和一季报的披露完毕，在市场逐渐转暖的前提下，市盈率相对较低的个股有望成为新的估值洼地。

　　从技术面来看，大盘目前均线系统仍呈多头排列，沪综指的20日、30日均线在3450点区域，与前期向上跳空缺口产生的支撑作用形成重叠，该区域对大盘中短期走势将构成重要支撑。大盘目前短线阻力主要集中在60日均线（3825点）附近，60日均线下方的主动回调有利于消化大盘近期持续反弹所积累的获利筹码。而大盘在向上突破20日均线后，已经摆脱下降通道的束缚，若近期能够持续站稳于20日均线上方，进一步延长在下降通道上轨上方的运行周期，将为未来大盘反弹走势起到积极作用。按照大盘前期跌幅的0.382计算，预计本次反弹的理论高度在4068－4160点附近。考虑到四月份的经济数据逐步公布，市场普遍预期通胀压力依然较为严峻，面对60日均线的压力，反复震荡将是近期大盘运行的主要特征，未来有望在3600点附近形成价值中枢，并围绕价值中枢在3500－3800点之间展开宽幅震荡。