□长城伟业期货 黄伟

　　

　　自黄金期货1月9日上市以来，各合约总成交量一路下滑，从上市首日的12万手下降到目前的1万手左右，这与上市初期业内人士对黄金期货的很高期望出现较大偏差，笔者认为主要是以下几个原因所致：

　　首先，金价冲高回落后投资者参与热情降低。黄金期货上市初期，国际金价正处于上升通道，金价从年初的每盎司880美元涨到3月中旬的1000多美元，做多赚钱效应吸引了众多资金进来，投资者热情高涨。然而，3月17日后国际金价出现大幅下挫，从最高点的1032美元又回落到目前的880美元附近，多头损失惨重，投资者参与热情严重受挫，目前持观望态度的人越来越多。

　　国内期金价格的跌幅更大，其与金交所现货金的价差由上市首日的24元下降到目前的-1元，即期金价格比现货金价格的跌幅还要大25元。到5月8日，上海期货交易所黄金期货主力0812合约创出黄金期货上市以来的最低价193.85元/克，而其上市首日开盘价格为230.99元/克，下跌幅度达37元多。

　　其次，金价跳空缺口多使得持仓风险加大，使得投资者操作黄金期货非常谨慎。当前黄金的定价权主要在伦敦和纽约的黄金市场，二者都和国内市场交易时间不同步，这样一旦夜盘国际金价出现较大波动时，第二天国内期金开盘价要与国际金价接轨，就会产生较大的跳空缺口。据观察，上市首日以来的大多数交易日国内期金开盘价都存在跳空缺口现象，其中最大的缺口发生在3月20日，全部的黄金期货合约开盘后牢牢跌停，直到3月21日开盘后又下跌2%多，令许多投资者损失惨重。

　　再次，现行期货保证金制度下持仓成本过高。目前上海期交所规定的黄金期货的保证金为7%，这与金交所的延金AU（T＋D）品种的保证金比例相同。但出于对众多跳空缺口的风险管理需要，期货公司一般将保证金规定在12～14%，过多的保证金要求使得黄金期货投资者的持仓成本加大，从而降低了投资者参与期金交易的积极性。

　　国内黄金期货交易低迷除了上述三个原因外，还有很多其他因素，如期货合约金额偏大、期现套利减少、期现货仓单互换限制等，相信未来随着金价的回升、人民币汇率的稳定以及上期所出台更完善的制度后，黄金期货交易会更加活跃起来。